在继续浏览本公司网站前,请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”。“合格投资者”指根据任何国家和地区的证券和投资法规所规定的有资格投资于私募证券投资基金的专业投资者,例如根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法(征求意见稿)》的规定,合格投资者的标准如下:
一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
1、净资产不低于1000万元的单位;
2、个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
二、下列投资者视为合格投资者:
1、社会保障基金、企业年金、慈善基金;
2、依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
4、中国证监会规定的其他投资者。
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(一)市场回顾及展望:
外围市场:美股反弹。
国内市场:主板反弹受阻,创业板继续调整,沪深300上周全周涨0.4%;创业板指上周全周跌0.7%。
本周信息面有:特朗普律师涉嫌通俄被搜查,美空袭叙利亚,美下周即将公布对华加征关税具体清单。博鳌论坛上中方推出多项改革开放措施,涉及金融业外资准入、保护知识产权等。海南建设自由贸易岛。国务院落实对若干新兴产业的支持政策,降低进口抗癌药关税。
对市场进行技术分析复盘,主板2月初以来处于ABC一波三折的调整过程中,A5阶段的下跌可能进入尾声,可能展开B阶段反弹;MACD指标绿柱长度小于2月那一次下跌,说明此轮下跌的动量小于上一次,有背驰的迹象。创业板指在2月7日见重要低点后大幅上涨,单周暴涨10%后持续2周回调仍是正常的回踩,仍然在新一波升浪的主升阶段。
综合来看,主板反弹、创业板再维持一段时间的活跃之后,需要考虑国内去杠杆的冲击、二季度历来的季节性调整的压力。市场再经过调整、风险进一步释放后,会迎来更好的投资机会。
(二)投资策略:
我们的价值风格策略的组合,年初以来总体表现较好。组合的医药行业投资受益于市场对生物制药独角兽的追捧大幅上涨,在银行、保险行业的核心持仓股票业绩增长确定、估值合理,但短期内会受市场风格的制约,还需要耐心等待。我们对这一策略的全年表现和长期表现,都深表信心。
我们的成长风格策略的组合,少部分投资于大盘优质成长股,主要投资于电子、传媒、医药等行业的中小盘成长股。市场环境近期对本组合较为有利,我们将坚持基于业绩和估值进行选股,回避概念股,努力提升组合的业绩。
(1)白马股:
白马股的基本面总体仍然健康,尽管2018年经济增速可能放缓,但企业盈利仍在改善,并继续向各行业龙头企业集中。估值前期普遍达到合理水平,近期的大幅回调使得估值吸引力又开始增加。从技术分析上,其2014-2015年中的上升是牛市一浪,2015年中-2016年1月份股灾是牛市二浪,2016年2月-2018年2月大致是牛市三浪,现在展开的可能是牛市四浪调整,由于估值不高、调整的空间可能不大,但调整的时间目前仍不足,调整充分之后仍有牛市五浪可以期待。
保险:中国平安非寿险业务按市净率估值约4000亿元、陆金所好医生等分拆上市可以提升这一部分估值;寿险内涵价值5700亿元若给予2倍估值,合并总估值可以到1.64万亿元。部分H股保险股的EV仍在1倍左右。今年以来保险新保单销售数据一般,新业务价值增长不够强劲,但会计利润的释放仍然可以期待。从更长期看,如果投资者对经济增长十分担忧,进而担心利率会改为进入下降通道,才会对保险的投资价值产生重大影响(在降息周期,保险是受损的);目前仍在升息周期。
银行:大银行负债业务较有优势、市净率低ROE高(约15%),合理估值可以达到市净率1.3-1.5倍。零售业务占比高的2家股份制银行可以享受较高的市净率估值,拨备覆盖率较高,未来如果资产质量改善、拨备能有下降,拨备后利润均可望大幅增长(但这需要时间)。今年银行表外转表内、坏账暴露的压力较大,但银监会也下调了法定拨备要求,拨备覆盖率较高、资产质量较好的大行和招行,其盈利增长确定性仍然较高。
券商:基本面弱于保险银行。市场大幅调整后,近期更难以出现指数牛市,成交量很难持续放大,券商股难以出现经纪业务盈利弹性。监管新规要求券商的控股股东净资产要达到1000亿元之上,相对有利于国有大券商、不利于民营中小券商。
房地产:预计2018年行业整体销售放缓,市场份额仍向龙头公司集中。1季度销售数据也验证了这一点。居民去杠杆的政策,使得市场预期逆转,担心按揭贷款发放进一步受限,叠加开发贷的可得性变差,房地产信托融资受限,这些利空因素会叠加。据两会新闻,房地产税仍然只在前期阶段。股票经过1月的大幅上涨和2月以来的大幅回调,对于利好和利空因素都有了较充分的体现,未来可能会逐渐反应公司的基本面。
航空:3月航班换季,因种种顾虑,重定价的航线数量低于预期。2季度是航空历来的淡季,近期油价又大涨也是压制因素。航空股1季报剔除汇率升值因素后、主业并不强劲。考虑到航线定价改革政策的长期利好因素,航空股长线有望从目前的1倍多市净率重估到2倍市净率左右。
食品饮料:茅台因政治压力限价放量,对其他一线白酒构成压力,白酒行业回调后有企稳迹象,茅台的确定性更为凸显。乳业继续向三四线下沉,龙头企业一季度收入端增速良好,对于高管的担忧压制股价,可能带来投资机会。啤酒行业竞争格局有改善预期,部分产品开始提价,盈利弹性较大;缺点在于销量增速平稳。榨菜、面包等中小市值低端消费股近期表现强劲。
家电:龙头企业更积极地拥抱工业互联网、机器人,关注估值重估的可能性。近期出口占比高的家电企业受到贸易战担忧的压制。
(2)成长股:
工业互联网作为主题投资近期升温,带动先进制造近期重新走强。政府工作报告中提到振兴实体经济中重点强调集成电路、5G、新能源汽车等。
新能源汽车:钴价保持强势;锂价目前市场一致预期2019年价格走弱,可能会有一定预期差;上游锂电设备、中游湿法隔膜等龙头公司近期表现也较好。
军工:部分民参军企业市盈率已经降至20多倍,可以纳入成长股的分析框架。绝大部分军工股估值仍然过高。
电子:国产手机库存压力仍大,苹果链仍有局部创新,龙头公司大幅下跌后估值降到20多倍水平,有超跌反弹估值修复的机会。由于国产手机低迷、汇兑损失等因素,不少消费电子股一季报承压。
医药:独角兽上市绿色通道政策有利于提升生物医药、创新药的估值。由于近期涨幅较大,2018年静态市盈率普遍不低,以降低进口抗癌药关税(其实税率只有5-6%)为导火索,诱发板块调整。
传媒:腾讯以35倍市盈率投资网络剧一线企业,而二级市场网络剧龙头公司市盈率仅20倍,关注是否有重估的机会。缺点是这一行业并不属于政府工作报告重点支持的新兴产业。
(3)周期股:
工程机械3月销售数据较好。难以库存的水泥,在酝酿提价。钢价在大幅下挫后、库存去化速度也在加快。国际油价创近2年新高。中期来看,财政货币双紧、整顿地方债和PPP等对投资需求均不利,春季赶工结束后,对投资链以谨慎为宜。
煤炭:电煤进入淡季,价格季节性回调;关于供求平衡表分歧较大,多头认为存在供求缺口,空头认为转入过剩、甚至有煤炭卖方改推荐火电。焦煤,则要关注钢价,如果钢价松动,会倒逼焦煤价格回落。
原油:油价重心总体上移。
铜:从轻微过剩转向供求缺口,限制废铜进口将加速这一进程。
铝:俄铝受制裁(占中国之外全球市场供应的10%以上)驱动国际铝价大涨,但国内铝价影响不大。
总的来看,2018年周期股中,原油产业链以及相关的部分化工、铜值得关注。
非常感谢投资者的信任与支持,我们努力为投资者奉献良好的回报。