一、市场回顾及展望

外围市场：美股本周加息25bp符合预期，但因贸易战担忧叠加脸书泄密事件持续大跌，跌破半年线、接近前期低点。  港股与美股保持较高的相关性，腾讯大股东减持。

国内市场：本周调整，美国加息后央行仅公开市场操作利率上调5bp好于预期，但因贸易战担忧周五跳空大跌，沪深300全周跌3.7%又跌近2月初低点，创业板指跌5.2%大幅回踩。

 周末，大量专家、自媒体、卖方都对中美贸易战做了深度解读，最深刻的已经到了新冷战的高度。中美双方在高调喊话的同时，已开始谈判。美财长努钦表示，谨慎乐观地认为会与中国达成贸易协议。中国驻美大使表示会增加从美进口，商务部副部长谈到金融、新能源汽车等服务业领域进一步开放。大概率此次最终会协商解决，不确定的是谈判的时间长度和让步的程度。

贸易战会损害经济这是共识，挑起贸易战更多地是基于美国中期选举的国内政治诉求。但这不是孤立事件，不是简单的一次性事件冲击。叠加台湾旅行法、本次提高关税的品类与中国制造2025几乎重合，反映了美国已经把中国作为战略对手。在微信时代，信息传播和解读的速度均较以往更快；人们也容易高估事件的短期影响，而低估其长期影响。

对股市的影响和推演：

1）在贸易战爆发之前市场已经处于调整格局之中，贸易战利空只是加速了市场的调整、加剧了调整的幅度。例如美股2月初以来ABC的一波三折的调整处在第三段，究竟是9年牛市终结于2月初、还是仍是牛市调整，还不能完全确定。A股主板2月初以来也处于ABC一波三折的调整过程中，目前可能是A5阶段的下跌，部分个股已经运行到了C段。创业板指在2月7日见重要低点后大幅上涨，突破年线半年线后已经开始回踩，这次利空只是加剧了回踩的幅度。

2）短期不确定的是人心，但情绪的变化有时候也非常快。周五大幅跳空下跌，媒体吹风国家队周五已经开始维护，由于美股周五继续大跌，A股周一不排除也继续跳空，但如果排除恐慌和从众的心理，审视核心持仓的盈利和估值水平，从一个稍长一些的时间段上来看，是可以赚到钱的。之后观察是否会有超跌反弹，上周五的缺口（以及本周一的可能出现的缺口）能否在较短的时间内回补，展开主板的一个B浪性质的反弹、以及创业板结束回踩后的再度上升。

3）二季度，贸易战还在博弈过程中，加上中美可能在其他领域的摩擦，全球风险偏好可能下降。欧洲货币政策在退出的同时一些高频数据开始走弱，美国在充分就业背景下推减税会带来一些结构问题，经济在长期繁荣后逐渐转入衰退的几率在增加。国内春季躁动后、需要开始验证需求的复苏程度，尽管目前工程机械、水泥等数据还不错，但从自上而下层面，资金面偏紧、贷款可得性变差制约了不少项目的开工，整体预测不乐观。两会后去杠杆具体政策如资管新规等也将出台实施。总的来说是二季度往往是多事之秋。

4）半年角度，会出现一些积极因素：贸易战尘埃落定，美股调整对A股的外生冲击也充分显现；国内去杠杆在金融市场的冲击告一段落，参考2013年钱荒的经验，金融市场比较容易快速“出清”；改革开放40周年陆续出台更大力度的改革措施利好的叠加效应；而且国内债券市场在2月份可能也出现了重要低点，而债市往往领先于股市6个月左右见底。

5）长期：至于“新冷战”等对A股的影响，既不能低估事件的长期影响，也不要轻易地把长期逻辑短期化，而且，从长期的角度，股票主要是看国运；天佑美国的国运，使得美股从大萧条之后出现了漫长的牛市；中国居民如果不能全球分散投资，境内投资部分也主要看中国的国运；如果相信人类持续进步，特别是勤劳勇敢聪明善良的中国人民持续进步，经济和企业长期看持续增长，那么股市最终属于乐观主义者。

二、投资策略

我们的价值风格策略的组合，年初以来总体表现较好。组合的核心持仓股票业绩增长确定，估值合理，但整体催化剂可能不足，考虑到二季度的不确定性，会保持中等的仓位，耐心等待时机。

我们的成长风格策略的组合，上周五遇到回撤，使得今年以来的回撤加大。对此，我们向投资者表示歉意，但基于对优质成长股的信心，我们将努力设法在这种复杂的市场环境中坚持基本面投资，兼顾对于回撤的风控。

非常感谢投资者的信任与支持，我们努力为投资者奉献良好的回报。