华夏财富周评2020-07-27

华夏财富创新投资管理有限公司   2020-07-28 本文章342阅读

华夏财富周评2020-07-27

中美关系扰动导致二次回踩

(一)市场回顾及展望:

市场回顾:本周四美国权重科技股出现大幅调整,导致美股全周调整。中美关系再度紧张,美国突然强行关闭中国休斯敦领馆,中方反制关闭美国成都领馆,使得A股在7月24日再度暴跌。全周沪深300跌0.9%,创业板指跌1.3%。

市场展望:

国际:纳指回调至均线,如果没有有效跌破均线,也不宜反复猜顶。中美在南海军演,周末美防长讲话释放希望管制冲突的信号;估计不会发生热战,至多是代理人战争。目前来看,旧金山领馆暂不会关闭,外交战没有循环升级。中美贸易谈判代表在8月仍将按程序会面。

国内:1)货币政策:外媒揣测在7月底的政治局会议上,货币政策可能会边际收紧;这也是7月24日暴跌因素之一;这一点即将见分晓,国内专家多数分析,由于目前就业压力仍大,7月货币政策的提法预计变化不大,最早要到10月份才有可能货币政策退出。2)扩容压力:科创板解禁压力仍然较大。新三板精选层首批32家挂牌也将分流资金。创业板首批注册制IPO企业本周起将开始询价。3)其他:定增战投新规,使得一些定增股被迫调整方案,大跌。北上资金本周继续大幅净流出。领导视察吉林、重视农业。

技术分析:1)形态为7月6日突破后的二次回踩(7月16日首次回踩),并不是牛市的结束;2)缺口:上证7月3日~6日的缺口3152-3187,7月24日最低下探至3184,该缺口应该由较强支撑;20天均线3263此次已大幅击穿,30天均线3156;3)浪型:上证7月9日似完成某个小级别3浪上升,7月10日至今在某个小级别4浪调整里,4浪如果为abc结构的话,7月24日已经是4浪c阶段了临近尾声,调整完毕后,还有5浪上升。4)时间周期:2019年2月25日放量跳空突破,3月8日回踩,之后盘升至4月8日结束波段上升。此次7月6日放量跳空突破,7月16日回踩,按类似的时间周期推算,8月14日左右可能结束此次波段上升。

二次回踩临近尾声,预计周初反弹再下探(不排除补缺口至3152点)后,可望结束调整。之后指数仍有可能去上试7月9日的近期高点。结构继续分化,弱势板块掉队、对于它们来说,7月9日附近可能已经形成了阶段高点了。

(二)投资策略:

根据指数二次回踩完毕后重新盘升、风格重回成长的近期市场判断,应对策略是保持较高仓位、逢回踩加仓;结构上回避权重股,重回成长股。成长股子行业中相对看好免税、疫苗、光伏、消费电子。水灾和PPI上升有利于周期股中的养殖、化工、水泥、新疆基建。

(1)白马股

券商:上交所表示适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易。创业板注册制临近,届时创业板新老股票的日内涨跌限幅扩大至20%。媒体报道可能试点向银行发放证券牌照或由银行设立证券公司。证监会发文鼓励券商重组、证券基金行业股权激励;《证券时报》吹风探讨延长交易时间。券商股龙头在7月17日和24日两度跌停,属于二次回踩,考虑日成交维持在万亿元之上,预计仍会有向上反抽的动作,但空间和力度有限。

保险:保险股的内涵价值EV普遍在1倍以下(平安1倍)、便宜;常态化应该可以恢复到1倍EV。风险:1)保费增长疲弱,新业务价值增长不够强劲;2)降息周期保险受压。中国平安2019年净利润1494亿元、增长39%。港股不少寿险股已经跌至0.4倍的内涵价值,对于新业务增长和投资收益率都隐含为负,显然已经被外资过度抛售了;绝对股价甚至也都跌到了2008年或2016年1月的水平。跟随券商调整,7月17日、24日均大跌。预计跟随券商有向上反抽的动作,但空间和力度有限。

银行:1)息差有压力;国常会要求向实体让利1.5万亿元;2)资产质量:监管层要求增加拨备。预期中报净利可能全面下滑10-15%,基本面上缺乏驱动因素。已基本吞吃了7月6日的涨幅;预计继续调整,投资者总体会回避带权重的大金融。未来还要防范美制裁中资在港银行的风险。

房地产:1)销售:连续3年销售天量17亿平米、住宅14亿平米,预计2020年行业销售可能负增长,3月商品房成交面积-36%,后面除非持续暴增,才能使全年同比持平;但龙头企业销售仍可能正增长;2)房地产投资:融资受限后房

企拿地已放缓,最终会传导到房地产投资;竣工投资从数月前出现拐点向上、但这个数据质量不高;3月房地产投资回升力度强于基建投资回升力度;3)政策:房地产融资受到严格限制。4月17日政治局会议再提房住不炒。对融资性信托进一步清理,略利空房地产融资。房地产投资、开工等数据较强。绿地大涨是因为申请免税牌照的预期。周末再提“房住不炒”,股价已跌回原形。

家电:2018年7月以来月度销售数据疲弱,5月起逐渐修复疫情的冲击。格力拟回购30-60亿元。董明珠直播带货销售金额超预期,引发市场对格力渠道变革和销售复苏的关注。预告中报业绩下滑。美的 今年国内空调内销超出格力,股价创新高。海尔将与港股海尔电器整合。

竣工产业链:房地产连续3年天量销售(17亿平米/年),市场预期2020年竣工增速加快,可望带动相关产业(卫浴、瓷砖、灶具、涂料、木门)等。这个板块也是典型的内需,受中美关系影响较小,近期持续获得市场关注,大涨后获利回吐。市场开始关注:1)工装对于零售的挤压;工装占比高的公司增速相对较快,工装占比低的公司受到挤压。2)账期的恶化:工装付款周期普遍在6-9个月,部分甚至是12个月。定增战投新规,使得一些公司方案可能被迫调整(原拟引入下游房地产大开发商为战投),股价大跌。

汽车:按中美协议,预计美资和其他外资将进一步增持在合资公司中的股权,上市公司相应减持在合资公司中的股权,带来一次性收益同时会影响长期盈利能力。行业已经连续2年低迷,2020年3月汽车零售-40%,常委会要求稳定汽车消费,限购城市适当增加配额。大众参股国轩、江淮,公告后见光调整。吉利拟回归科创板。长安扣除非经常损益后,上半年仍巨亏,大跌。

航空:受疫情冲击,短期内比较困难。国常会免征民航企业缴纳的民航发展基金(之前是2019年7月1日起,减征一半)。一季度航空业亏损近4百亿元。目前,国内航线占比高的航空公司,客座率大致恢复到75%。巴菲特表示对航空股未来看不清、已清仓航空股。部分航空公司推出数千元包全年的套餐产品。

(2)成长股

食品饮料:白酒《人民日报》旗下公众号“学习小组”点名茅台,白酒板块7月16日和24日两度整体大跌。乳业,奶粉行业龙头飞鹤又遭做空。北上资金持续流入股价落后的伊利。调味品、冷冻食品、速食食品、休闲食品、化妆品等具有内需属性,受中美关系影响较小,近期受市场追捧。

免税:6月29日晚上披露的海南免税政策调整,除了购物金额、次数上限上调之外,亮点在于现有有牌照的均可以申请在海南开设离岛店(市场之前对于王府井的预期是它只能开市内店)。龙头中免创新高后24日跌停,板块多只跌停。考虑到行业仍处于政策红利大年,景气持续上行,调整充分后仍有上涨契机。后续关注市内店政策何时落地。

跨境电商:近期行业基本面变化不大,暴涨本质上是对免税板块的补涨。本周也随免税板块大幅获利回吐调整。

医药:行业指数涨幅今年以来领先。由于在抗疫中医保开支较大,下半年集采力度可能会进一步加大,利空普药类公司。疫情受益的子行业如口罩、检测、手套、器械等都业绩强劲;但展望下半年,口罩、检测的净利可能会回归正常,手套、器械由于三四季度海外订单、长单等依然强劲,可能景气度更长些。疫情受益子行业口罩、检测、手套、器械全部出现见光死的走势,估计告一段落。新冠疫苗,受欧美采购等新闻刺激,板块持续大涨。创新药企业君实在科创板上市受日开盘在1800亿市值过高、之后2天大跌近40%挤压泡沫。

医疗信息化:电子病历的建设今年扫尾。中央推动医保信息化,如果贯彻落实,继电子病历之后,为行业打开长期成长空间。医疗信息化的一个风险是财政预算紧张,还要看具体的招标进度。部分医疗信息化软件开始云化,可望改用云计算板块的估值方法。

在线娱乐:过去的问题如游戏大作生命周期短、业绩持续性差、商誉高、再融资受限等依然存在。龙头公司市盈率较低。字节跳动强势介入游戏领域与腾讯竞争,与部分游戏公司签署战略合作协议。腾讯云游戏大会结束后,板块见光回调。掌趣科技的回购即将结束,之后与市场的交流可能会增加,下半年有5款大作,按2021年净利润10亿元的预测,目前市盈率仅20多倍,处于低端。24日板块大跌。

阅读:头条系强势切入看广告免费阅读,腾讯变更阅文集团高管以应对,行业中二三线的拥有内容资源的公司的版权价值,可能会被重估。中文在线公告与头条合作协议后见光死,潜伏资金出逃。

影视:腾讯和阿里洽购爱奇艺,不管最后花落谁家,长视频赛道会从三巨头变成一家超强,议价能力增强会利空上游影视剧制作企业。之前一部大剧,只有三家网剧平台均采购才能盈利,如果只有两家采购才能勉强打平。A股的芒果超媒,近期因《乘风破浪的姐姐》热播而股价大涨,但它靠股东的关联交易扶持、在其他三巨头持续亏损时保持盈利,财务报表质量存疑,而且市值千亿已经超过龙头爱奇艺,未必合理。电影院从上周起复工,但目前上座率仍亏损。

直播电商:2019年下半年起快速爆发,快手、抖音、淘宝、拼多多等均发力此领域,未来电商行业流水的40%可能都迁移到直播电商领域,达人直播的流水额的10%-20%付给MCN机构作为佣金,MCN龙头机构中将涌现大市值公司。跟风蹭热点的公司较多,数字营销类的公司都纷纷蹭热点。淘宝系及快递已经陆续复工。多位中央领导视察电商直播带货,行业有大发展机遇但也会规范整顿。618结束后,板块见光回落调整。

通讯5G:中央多次提出增加5G应用场景,拉动5G手机消费。5G属于市场追捧的“新基建”方向。2020年5G基站数量可能在50万站-70万站,并可能会再次上调。运营商白皮书提及富媒体短信RCS。7月15日美国对华为并未放松,英国到2026年将禁用华为5G,板块股票继续承压。

数据中心:属于新基建范围,类似商业地产属性。以阿里为例,阿里目前大约10万个机柜,按阿里投资规划,3年将新增28万个机柜。能在北上广深附近拿到土地资源和用电指标,与BAT关系密切的数据中心公司,增长非常确定。一二线城市的钢铁股纷纷依托其土地和能耗指标资源、转型数据中心。杭钢公布利好后见光死;首钢调整后反弹。

半导体:半导体替代进口是长期方向,但去年以来涨幅巨大、估值较高。大基金再度公告在二级市场减持汇顶等,体现降温意图。中芯国际7月16日A股上市,前一天7月15日、提前炒作的半导体和科创板股票即见光暴跌,7月16日继续下挫。中芯国际A股以接近6千亿总市值开盘,目前换手偏低,有游资介入被套。

可信创新(安全可控):近期各地陆续招标,8月底前基本招完,2020年招标金额约1000多亿元。飞腾芯片(中国长城参股)可能从龙芯手中获取更多的份额;操作系统方面麒麟(中国软件)在银行服务器市场、中国电子有优势地区的党政军市场获得较多份额,部分省区统信软件(诚迈科技)占优;中间件领域竞争结构稍好,东方通应能维持最大的市场份额。板块多数个股从2019年底至2020年6月持续调整半年远远落后其他科技股,调整充分。目前市场认可度仍较低,持续调整。

新能源汽车:特斯拉多季度超预期,在美股大幅上涨持续创新高,股价7月13日摸高1794美元、短期内暴涨近80%后大幅震荡。欧洲电动车再出利好政策。特斯拉电池日又从7月份推迟到9月份(预计公布超级电容等干电池技术路线)。特斯拉也宣布了大量采购钴的新闻,使得前期受特斯拉“无钴化”利空冲击的钴板块大幅反弹;但长远来看,钴的投资情绪还是会受到钴占比下降的制约。宁德时代200亿元定增结果公布,除了本田战略参与外,高瓴资本豪掷106亿元。软包电池行业龙头孚能(奔驰参股)17日在科创板上市,市值定位不高。大众将部分电池订单给予万向,国轩的投资情绪可能会受抑制。

光伏:硅料价格受新疆某龙头企业爆炸刺激,持续反弹,驱动通威股价创新高。单晶硅片之前5次降价,近期受成本驱动也转为涨价。旺季即将来临,全产业在需求拉动和硅料成本推动下持续涨价,龙头通威、隆基受益。

消费电子:智能手机产业链从成长属性变周期属性。5G在2020年将带动换机潮。华为产业链受打压,苹果产业链市场则担心中国或有的反制政策,板块不时受压。5月29日美国新一轮打压措施低于预期, 叠加苹果近期向供应链追单500万部(从3500万部上调至4000万部),板块6月1日起大幅反弹。立讯并购纬创在华工厂切入iPhone手机组装,长期盈利预测将进一步大幅上调。较好的细分领域:1)无线耳机:苹果2021年可能会取消手机的耳机插孔,并不再附赠无线耳机,无线耳机自购量会大幅提升;价格方面iPods 3的单价较2 又会有提升。2)无线充电:苹果2021年也可能不再赠送充电头,无线充电渗透率也会进一步提升。3)AR/VR等光学:苹果新机型可能会带AR功能,未来还将发布苹果眼镜。

电子烟:高增长的行业巨头思摩尔(麦克韦尔)7月10日在港股上市,市值1700亿港币,公司宣布了雄心勃勃的中长期目标。国内相关个股提前炒作,10日见光调整后超跌反弹。后续关注:国内政策。乐观的人预期7月底能发放可加热不燃烧薄片的相关牌照,但也有专家认为要到年底。

金融IT:数字货币:媒体报道农行以及苏州地区开始测试数字货币应用场景。深圳地区公务员工资已开始尝试部分用数字货币发放。美国某法院裁定比特币为货币,比特币重回1万美元。蚂蚁金服即将港股、科创同步上市,市场短暂炒作相关影子股。

军工:板块大涨,航空主机厂连续涨停领涨,主要原因可能是之前严重落后,在牛市中重估。部分公司中报预增。今年是十三五计划最后一年,预算突击花钱效应可能使得部分军工企业订单大增。中美南海地缘政治因素可能也是催化剂。

(3)周期股

市场传闻的多省各自公布数万亿元的投资规划,从历史上看,都是多年规划合计,且履行率都很低,例如西南某省2019年计划投资6万亿元、当年仅落实3000多亿元;该省2020年计划投资5万亿元。政治局3月27日会议,增加地方政府专项债规模(3万亿元,用于基建),提高赤字率(特别国债和专项债不纳入赤字);近期新政策,专项债占项目资本金比例要求从20%下降到15%(相当于再加杠杆);政治局4月17日会议又提出加强传统基础设施投资(老旧小区改造)。传统基建今年2-4季度增速可能会达到10%以上、拉动基建全年总体增速8%以上。关注7~8月是否有新疆地区基建政策出台。洪水可能使得灾后猪价进一步上涨。PPI上行阶段,化工股等阶段性受益。

黄金:3月曾因外盘流动性紧张而暴跌,此后随着欧美放水,金价再度上扬挑战新高。白银本周暴涨,修复之前严重扭曲的金银比。

煤炭、电力:火电龙头H股市净率仅0.4倍,绝对价位也跌到了2008年/2016年1月的2次低点水平。可能限制从澳洲进口动力煤。目前发电量增长约7%,动力煤供应未增加,煤价近期低估。

工程机械:泵车近期提价,挖机月销售同比增速都在50%左右。

水泥:水泥产量3月-18%,1~3月合计-24%。由于水泥难以库存,基本可以对应需求的情况。梅雨季末期,华东区清库存导致价格小幅下行,之后将迎来旺季涨价。天山股份停牌,成为中建材注入平台。

原油:(1)需求:疫情使得全球每天需求大幅下降1000万桶-3000万桶。随着复工,需求在改善。(2)供给:沙特发动价格战,俄罗斯跟进,美国油价暴跌到20美元后出现美国页岩油企业破产保护,在美国推动下,欧佩克+ 和G20在复活节假期最终达成日减产1000万桶的协议。随着欧美复工、需求将改善、减产从5月开始,供求开始改善,油价回升到40美元的水平,低点可能已经在4月出现。近期欧佩克加讨论限产措施是否延长,从实际执行来看,未来执行力度会放松;油价在40美元横盘等待方向。

化工:个别细分子行业如钛白粉等2020年或景气上升。山东煤炭指标分配给一些优秀的煤化工企业,相关公司可望降本增利。

养殖:政策力促2020年生猪出栏增长,但龙头企业温氏已公告2020年出栏将低于2019年,可见难度很大。猪价回调后近期又反弹。龙头公司陆续披露中报预告。洪水之后猪价估计继续上行。

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